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　　上半年，在收入仅微增3%情况下、净利润却实现了40%以上增长，主要是由于费用控制和减值转回。上半年，毛利率下滑2.19个百分点，但期间费用率也同比下降1.58个百分点，在减值转回的情况下，营业利润还是下降约80%;在营业外收入增长、支出下降和少数股东损益亏损增加背景下，净利润实现正增长。从具体子公司来看，外高桥造船净利润18852万元、增长18%，沪东重机净利4644万元、增加约5600万元;而长兴重工大亏1.22亿元、中船圣汇亏损8461万元、同比多亏5740万元。

　　5月28日，北船旗下风帆股份停牌拟进行重大资产重组，打造为七大动力平台;8月10日下午，南船旗下钢构工程停牌，预计注入生产性现代服务业资产。相对资产证券化率较高的北船，南船军船资产证券化率较低，广船收购黄埔文冲只是第一步。我们预计，年底前中船或防务会有资本运作，实现军船资产证券化。

　　我们坚定看好南、北船合并，在合并前会基本完成南、北船内部的资产证券化;预计合并会以同一个业务板块、南北整合的方式进行，时间上可能在明年下半年。我们认为，中船、防务、重工、风帆和钢构都面临着“先整后合、双重机遇”。维持中船弹性最大的判断。

　　事件：中船防务发布2015年中报，公司2015年上半年实现营业收入108.10亿元，同比增长28.63%，实现归属上市公司股东净利润-5.25亿元。

　　协同效应尚待体现。报告期内公司共交船23艘，今年全球航运市场仍持续低迷，船市复苏未见好转。上半年公司完成收购黄埔文冲100%股权，通过此次整合，公司既涵盖了中船集团华南区域的资产也涵盖了华东的体外资产。中船集团华南最大的民船企业龙穴造船的低价注入，加上中船集团核心军工资产黄埔文冲船厂的注入，使得公司在作为全球领先的灵便型液货船制造商和最大的军辅船生产商的基础上，提升了军船和海工装备的建造实力，实现了军船、军辅船、民船和海工业务的优化发展，全面提升了公司的行业竞争力和地位，但由于时间尚短协同效应还未体现。

　　主营业务稳步发展。报告期内公司主营业务收入106.98亿元，同比增长29.91%，主营毛利2.83亿元，同比增长15.03%;其中造船、海工产品收入100.65亿元，同比增长29.94%，毛利率2.45%，同比减少14.82%，收入主要增长点在于产能提升、在建船同比增加以及海工业务增加了9万吨半潜船、2艘极地甲板运输船，收入大幅增长;修船收入0.66亿元，同比减少3.74%，毛利率3.68%，同比减少162.93%;非船业务钢结构工程收入3.69亿元，同比增长107.95%，毛利率6.68%，同比下降28.67%，主要原因在于新增梦幻城项目增加了收入，但毛利率因新接项目工艺要求高，施工难度大有所下滑。今年下半年公司计划完成工业总产值140.17亿元，完工船舶50艘，剪压床销售241台，电梯完工524台，钢结构产量2.17万吨。

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